10天重挫约21% 比特币潜在“末日循环”风险

加密货币市场近日剧烈震荡，比特币在不到10天内累计重挫约21%，一度跌破6万1000美元关口，导致整体加密货币市场市值在短短一周内蒸发超过3000亿美元。

截至马来西亚时间下午4时33分，比特币虽收复部分失地，但仍报6万2631美元，单日下跌1.44%，创下近4个月以来最低水平。

综合外媒报道，此轮跌势恰逢持有大量比特币的企业，Strategy宣布启动公司债务回购计划，引发市场对潜在“末日循环”（Doom Loop）风险的担忧。部分分析人士认为，这种情况与过去Terra Luna崩盘前出现的连锁反应存在相似之处。

所谓“末日循环”，是指当资产价格持续下跌时，持有相关资产的企业或机构面临流动性压力，被迫抛售更多资产以筹集资金，而额外的卖压又进一步压低价格，形成恶性循环，最终可能引发更大规模的市场动荡。

回购部份可转换债务

根据报道，Strategy于5月15日宣布启动部分可转换债务（Convertible Debt）回购计划。可转换债务是一种在特定条件下可转换为公司股票的融资工具。

随着回购计划展开，Strategy也暂停了长期以来持续增持比特币的策略。自今年3月以来，该公司累计购入12万6016枚比特币，总投入约93亿1000万美元，成为全球持有比特币数量最多的上市公司之一。

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此次债务回购后，Strategy的现金储备降至约9亿美元，仅足以覆盖未来约6个月的股息支出。

尽管公司的净杠杆率（Net Leverage）仍维持在相对稳健的11%，但市场人士担忧，在比特币价格持续下跌的情况下，Strategy短期流动性可能面临压力。一旦融资环境恶化或资金需求上升，公司或被迫出售部分比特币持仓套现，进一步加剧市场抛售压力。

并未面临立即被迫出售

有分析员认为，若Strategy最终被迫出售其庞大的比特币储备，将加速比特币价格下跌，并恶化市场流动性状况，从而形成一个“末日循环”。

目前，市场对于比特币价格反弹至7万美元以上持悲观态度。只要Strategy美股股价持续低于100美元，且现货指数股票型基金持续呈现净卖出压力，比特币的短期上涨空间将受到限制。

尽管市场担忧情绪蔓延，但目前Strategy并未面临立即被迫出售比特币的危险。公司的财务结构和可调整的股息政策为其提供了一定的缓冲空间。但是，加密货币市场的波动性高，投资者仍需密切关注相关动态。

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