SpaceX上市在即 IPO或冲击市场流动性

SpaceX本周上市，投资者密切关注这场史上最大规模的首次公开售股（IPO）如何搅动市场。在美国股市近期波动加剧之际，分析师普遍担忧，SpaceX以及随后可能登场的OpenAI和Anthropic等超级IPO，短期内或将“抽走”市场流动性，加剧股市震荡。

彭博社报道，估值近1.8万亿美元、计划筹资750亿美元的SpaceX已获得超额认购，多家机构投资者据称分别认购100亿美元或以上股份，交易需求旺盛。

今年美国股市可能还将迎来另外两宗超级IPO。人工智能（AI）巨头OpenAI和Anthropic据报均已提交上市申请。三家公司总市值预计将达到约4万亿美元，上市规模前所未有。

辉立证券投资组合经理韩巍博士接受《联合早报》访问时说，“超级IPO”带来的风险可能大于机会。

他说，SpaceX融资规模庞大，IPO认购通常并非按申请数量足额配售，投资者往往需要投入数倍于实际获配金额的资金，因此会吸走远超融资规模的流动性。

“它可能对近期美股产生明显的虹吸效应，因为投资者需要出售现有持仓以留出资金参与认购。多个接近万亿美元市值的企业在短时间内集中上市，会‘抽干’市场流动性。”

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他认为，美股大概率将进入波动加剧阶段，甚至不排除出现较明显的中期回调，其中近期大热的AI和半导体板块首当其冲。

T. Rowe Price全球股票投资组合专家高什（Rahul Ghosh）指出，根据历史经验，大型IPO来临前，部分投资者会出售现有持仓以参与认购，对市场造成一定压力。但他补充，这种影响通常只是暂时性的。

Vontobel高级投资策略师卢塞克（Clémence Rusek）认为，从技术层面来看，这些IPO不会对市场构成系统性冲击。她指出，由于相关IPO预计仅有约5%至6%的股份在初期公开发行，实际进入市场的新增供给远低于账面估值所反映的规模。全球股市本身足够庞大，有能力消化这些新供应。

更大风险来自上市后流动性压力

但她警告，更大风险来自上市后的流动性变化，尤其是在限制内部人士出售股份的禁售期届满后，大量股份逐步流入市场，可能对股价及整体市场带来压力。

根据高盛汇编数据，历史上大型IPO公司在上市时公开发行的股份占总股本比率通常不足10%，但上市一年后，这一比率平均升至约46%。高盛策略师团队在5月29日发布的报告指出，这意味着到2027年，市场新增股权供应规模可能达到约1万亿美元。

对于这些AI企业上市后的股价表现，卢塞克认为，虽然AI的增长叙事极具吸引力，但相关企业当前估值已相当昂贵，市场几乎没有为业绩“失误”预留缓冲空间，这也带来风险。

她还指出，这些超级巨头上市后，AI板块分化将加剧，不同股票之间差距会扩大。“AI叙事越强大，资金越容易集中流向少数明星企业，从而推动估值进一步脱离基本面。”

投资者应关注基准指数成分变化

高什认为，对投资者而言，面对超级IPO，更值得关注的并非短期流动性问题，而是基准指数成分的变化。长期来看，这些企业纳入主要指数后，将进一步提高美国市场在全球基准指数中的权重，同时增加指数对科技、软件、AI、航天及国防等行业的配置。

他说：“如果超大型上市公司进一步推动全球股指集中于少数美国成长型和AI相关企业，投资者可能需要更加重视基准指数风险以及资产配置策略，使投资组合分散化。”

此外，卢塞克提醒，与IPO活动本身相比，投资者更应关注金融环境的变化。

美国上星期五（5日）公布的就业数据强于预期，加剧市场对通胀压力升温的担忧，并强化美国联邦储备局年内不会降息甚至可能加息的预期，美股隔夜应声大跌。

卢塞克说：“大型IPO潮通常出现在市场流动性充裕、投资者风险偏好高涨的阶段，本身未必会引发市场下跌。但一旦利率上升、信贷收紧或流动性减少等金融环境发生变化，支撑高估值的基础便可能动摇，从而导致市场调整。”

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