长鑫存储DRAM生产基地资料图

今天市场最热的，不只是“打新”

7月16日一早，A股投资者的目光集中到一个代码：688825。长鑫科技正式启动网上和网下申购，网上申购简称“长鑫申购”，发行价8.66元。按发行后总股本计算，公司发行时市值约5792亿元。

这个体量，决定了它不是一只普通的新股。长鑫科技做的是DRAM，也就是电脑、手机、服务器里负责临时存放数据的运行内存。过去几十年，全球DRAM市场长期由三星、SK海力士和美光主导，中国企业在这个领域几乎没有存在感。长鑫科技的上市，意味着国产DRAM第一次以核心资产的身份，站到公开资本市场中央。

一、8.66元看起来不高，估值却一点也不便宜

很多投资者看到8.66元的发行价，第一反应是“便宜”。但股票贵不贵，从来不能只看每股价格。长鑫科技本次发行约6.688亿股，约占发行后总股本的10%；发行价格对应的发行后市盈率为308.92倍，发行后市净率约5.06倍。同期所属行业静态市盈率为76.32倍。

换句话说，市场给出的并不是传统制造业估值，而是把国产替代、AI内存需求、技术突破和未来盈利弹性提前放进了价格里。这个定价有产业稀缺性的支撑，但也意味着上市后的交易不会只有“情绪红利”，还要接受真实业绩的检验。

长鑫科技发行价、市盈率及主营信息

长鑫科技发行公告中关于发行价格和估值的说明（节选）

二、长鑫科技的稀缺性，到底在哪里？

DRAM不是普通芯片。它需要在极小面积内反复完成存储单元的读写，既要追求制程、良率和性能，也要应对庞大的专利壁垒和资本开支。行业里稍微一次技术落后，就可能带来数年的追赶成本。

长鑫科技采取研发、设计、制造、销售一体化模式，在合肥和北京拥有三座12英寸DRAM晶圆厂。按公司披露的出货量和销售额统计，长鑫科技是中国第一、全球第四的DRAM厂商。它已经覆盖DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5/5X等主流产品，应用场景从手机和个人电脑，延伸到服务器、工作站和智能汽车。

更关键的是，它不是停留在“能做出来”的阶段。2022年至2024年，公司营业收入从82.87亿元增长到241.78亿元；2025年前9个月收入进一步达到320.84亿元。与此同时，产能利用率从85.45%提升到94.63%。对于晶圆制造企业来说，产能利用率接近满载，往往意味着固定成本摊薄和盈利改善开始形成正循环。

三、为什么偏偏是现在上市？AI把存储推到了聚光灯下

过去，大家谈AI，最容易想到GPU。但当模型参数越来越大，训练和推理需要快速搬运海量数据，内存的重要性迅速上升。GPU算得再快，如果数据供不上，昂贵的计算单元就会等待。于是，HBM、DDR5、LPDDR5X和企业级SSD都成为AI基础设施的一部分。

海外头部存储厂商把更多资源投向HBM，也会挤压普通DRAM的供给。财联社早报援引行业信息称，力积电已在7月上调DRAM投片价格45%，部分逻辑代工价格也上涨10%至15%，并判断供需缺口可能要到2027年才逐步改善。行业涨价不一定永远持续，但它清楚地说明：存储已经从“周期低谷中的廉价零件”，重新变成算力扩张中的关键资源。

四、中国芯片产量每天超过15亿块，背后不是一句口号

国家统计局7月15日披露，2026年上半年我国规模以上工业企业集成电路产量达到2798亿块，同比增长23.1%，换算下来平均每天超过15亿块。这个数字不能简单等同于“高端芯片全面突破”，因为集成电路包含不同品类和工艺，但它至少说明，中国芯片制造的规模正在快速扩大。

与此同时，国家能源局公布的6月数据也提供了另一条证据：互联网数据服务用电量达到91亿千瓦时，同比增长41.4%；充换电服务业用电量增长57.1%。AI、云计算和新能源汽车带来的需求，已经不只是发布会上的想象，而是开始体现在电力消耗和基础设施建设中。

五、7款手机端侧大模型备案，内存竞争从服务器烧到手机

同一天，网信部门公布7款手机端侧生成式人工智能服务备案信息，包括Apple智能、华为小艺AI、OPPO AndesGPT、vivo蓝心端侧、小米澎湃AI、三星盖乐世AI和努比亚豆包手机大模型。

端侧AI与纯云端AI最大的不同，是一部分模型需要在手机本地运行。这样可以降低延迟、保护隐私，也能在弱网环境下完成更多任务。但本地运行模型会直接提高手机对算力、内存容量、带宽和功耗控制的要求。LPDDR5X这类低功耗高速内存，正因此从“参数升级”变成AI手机的基础配置。

这也是长鑫科技的想象空间之一：它既能受益于服务器端DDR5需求，也能受益于手机端LPDDR5X升级。相比只押注单一终端，产品覆盖面更广，意味着需求来源更分散；但也意味着公司必须同时面对多个市场的技术迭代和价格竞争。

六、这次IPO，普通投资者最容易忽略的四个风险

第一，DRAM仍然是强周期行业。价格上涨时，产能和利润会快速释放；价格下跌时，库存减值、折旧和固定成本也会放大压力。不能因为当前缺货，就默认高景气永远持续。

第二，重资产扩产需要持续烧钱。晶圆厂不是建成就结束，设备升级、良率提升、制程迭代和研发投入都需要长期资本。募集资金能加快追赶，但也会带来更高的折旧和产能消化压力。

第三，估值已经包含很强预期。308.92倍发行市盈率说明市场愿意为稀缺性买单，但一旦业绩兑现速度低于预期，高估值也会成为波动放大器。

第四，国际竞争格局没有被改写。三星、SK海力士和美光仍然掌握全球大部分DRAM份额，在先进制程、HBM、客户认证和全球供应链方面优势明显。长鑫科技已经走出“从零到一”，接下来更难的是从“一”走向规模化领先。

七、它的上市，真正改变的是什么？

长鑫科技上市，不代表中国DRAM已经追平全球巨头，也不代表一只新股可以脱离估值和周期。但它至少带来三个变化。

第一，国产存储从政策叙事变成可跟踪的财务数据。产能、收入、研发、毛利和客户结构都要接受公开市场检验。

第二，上游设备、材料、封装测试和下游终端之间的产业链关系会更透明。市场不再只能靠概念映射，而可以围绕真实订单、扩产节奏和技术节点判断。

第三，资本市场开始为“长期、重资产、技术密集型”的硬科技提供更大规模融资。过去A股擅长给互联网模式和消费品牌估值，未来需要学会理解晶圆厂的折旧、良率和技术代际。

结语：这是中国芯片的一次大考，不是一场简单的打新狂欢

长鑫科技今日申购，最容易传播的话题是“中一签能赚多少”。但如果只盯着上市首日涨跌，就会错过这件事真正的分量。

一家全球第四的DRAM厂商，以接近5800亿元的发行时市值进入A股；同一天，中国集成电路产量、数据中心用电和手机端侧AI备案共同出现。几条看似分散的新闻，实际上都指向同一个趋势：AI产业正在从模型竞赛，进入芯片、内存、终端、能源和制造能力共同兑现的阶段。